Q1减亏超预期、宇树IPO过会，美团跳出“外卖战场”重构物理AI边界

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　　6月1日，美团2026年一季度财报正式发布，单季度营收910亿元，同比增长5.6%，经营亏损环比锐减96亿元至65亿元，核心本地商业、新业务双线大幅收窄亏损，全板块减亏幅度全面跑赢投行市场预期。业绩超预期修复的同期，美团重仓布局的具身智能龙头宇树科技顺利通过科创板IPO审核，作为宇树最大外部投资方，美团早期前瞻性布局价值浮出水面。一边是主业经营基本面持续优化，一边是AI硬科技投资迎来资本化兑现窗口期，两大信号共同印证：美团早已跳出本地生活平台单一定位，正以“自研+产业投资”双轮驱动的方式搭建物理AI生态，重构本地生活与AI产业的发展边界。

　　一季报全线超预期减亏，精细化运营筑牢基本面底盘

　　亏损的快速收窄，并非来自行业红利的普惠，而是美团在竞争策略上的一次根本性转向。一季度美团核心本地商业营收641亿元，经营亏损从上一季度的100亿元骤降至20亿元，这一数字远低于投行普遍预期的40至45亿元亏损区间。这意味着，在外卖行业经历了长达一年多的非理性补贴战后，美团率先证明了一件事：靠烧钱堆出来的规模泡沫，正在被市场出清。

　　自去年下半年以来，监管部门持续引导外卖行业回归理性竞争，过去依靠大额补贴刺激低价奶茶单、轻餐简食单的平台，在补贴退坡后迅速面临订单断崖式下滑的困局。这类订单客单价低、用户粘性弱、履约成本刚性，本质上是“亏损换规模”的伪增长。而美团凭借长期积累的用户结构优势，将重心牢牢锁定在中高客单价正餐外卖市场，即便在竞争最激烈的时期，美团外卖的GTV份额始终稳定在60%以上。当对手被迫收缩补贴投入，美团UE模型的领先优势反而进一步拉大。美团管理层在电话会上明确预判，若竞争环境保持理性，叠加二季度旺季效应，预期Q2外卖UE会明显好于Q1。

　　新业务板块同样呈现结构性好转。一季度美团新业务收入270亿元，同比增长21%，经营亏损从46亿元压缩至21亿元。这背后，小象超市的供应链深耕和Keeta的国际化精细化运营功不可没。目前，小象超市已落地55座城市，自有品牌对GTV的贡献占比持续提升，即时零售正从单纯的流量分发走向供应链效率竞争。与此同时，Keeta在中国香港、沙特市场经营效率显著提升，并加速拓展中东其他地区及巴西市场。出海与食杂零售，正在成为美团新的增长曲线。

　　事实上，核心减亏逻辑并不复杂，在行业普遍陷入低价单内卷、低毛利低效扩张的困局时，美团放弃了无效补贴，转而以产品创新挖掘真实消费需求。“拼好饭”优化供给结构，“品牌卫星店”提升连锁商户运营效率，闪购业务则精准捕捉00后年轻用户的高频即时消费习惯，年轻群体已成为闪购增长的核心引擎。从粗放补贴换规模到高质量精细化运营，美团用一季度的业绩证明，即时零售的竞争最终要回到效率和体验本身。而支撑这种短期经营改善和中长期业绩韧性的底层能力，正是美团过去三年多持续加码的AI科技投入。

　　向内深耕自研体系，落地“物理AI”打造下一代业务护城河

　　美团真正的“中长期答卷”，锚定在“物理AI”战略之上。

　　美团CEO王兴在管理层沟通会上曾有一个精当的比喻：互联网到移动互联网的变化，像玫瑰与芍药，本质相同;而AI与互联网的区别，则像猴与花，量级和影响力要大得多。基于这一判断，美团管理层明确了两条研发路径：一端加码无人机、无人车、仓储机器人等物流硬件研发，一端沉淀全国2800多个市县的海量线下商家、消费、履约数据，打造物理世界的AI底座。这恰恰切中了当前大模型行业的最大痛点——实验室里的模型越来越聪明，却始终无法理解现实世界的不确定性。

　　自研大模型LongCat的落地，为这一战略提供了技术基座。4月美团开放测试的LongCat-2.0-Preview参数规模突破万亿，训练和推理全程依托国产算力集群完成，打破了通用大模型缺乏线下场景数据的桎梏。基于LongCat，美团先后升级了面向C端的AI助手“小美”和“小团”。五一假期，“小团”服务过亿人次用户，覆盖吃喝玩乐、出行、问诊等全场景决策。这并非简单的聊天机器人，而是能够调用地图信息、商家实时供给、用户评价等多维数据，完成高复杂度、跨场景消费决策的真正Agent。

　　在商家端，美团推出的“智能掌柜”已累计服务超70万餐饮商家，“数字员工”覆盖超30万零售商户，用AI工具解决中小商家缺运营能力、人力成本高企的行业普遍痛点。“帮商家去了解和改造物理世界，是我们非常清晰的战略”，美团核心本地商业CEO王莆中明确表示，“帮每个商家用上自己的AI助理”，是美团在B端非常清晰的战略目标。

　　硬件层面，美团无人机今年5月自主构建的“城市低空航网”进入常态化运营，并向全行业开放合作。目前无人机配送已在北上深港及迪拜等多城落地，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。这一布局补齐了物理AI末端履约的硬件短板，让AI从线上决策延伸到线下交付。

　　更值得关注的是生态协同的想象力。王兴在一季度财报电话会上透露，美团AI助手“小美”与腾讯元宝的合作将于近期上线，用户可直接在元宝中输入诉求，通过“小美”调用外卖等本地生活服务。这意味着美团正将自身AI能力嵌入更广阔的流量入口，开创服务AI Agent的“To A”(服务AI Agent)商业模式。

　　纵观全行业，绝大多数AI公司停留在云端大模型的比拼层面，真正具备线下实体场景、能将AI能力转化为物理世界落地服务的平台少之又少。美团以线下实体业务反哺AI迭代，再用AI技术反向降本增效本地主业，稳步实现从流量平台向AI科技平台的深刻转型。

　　向外布局全产业链硬科技，50+科创标的编织物理AI产业生态

　　如果将美团的AI布局仅看作自研体系的单兵突进，那就大大低估了它的战略纵深。自2021年确立“零售+科技”战略以来，美团投资重心全面转向硬科技，即使在2022年互联网大厂集体收缩科技投资周期时，仍逆势加码，且坚持从天使轮、A轮早期入场，不走后期跟风的财务投资路线。截至目前，美团已投资超50家硬科技企业，其中28家独角兽、7家上市科技公司、11家估值超百亿的未上市企业......

　　宇树科技是最典型的标杆案例。美团在宇树B2轮估值仅10亿元时即以领投方身份入局，并在后续B3轮、C1轮持续加码，累计持股9.65%，成为第一大外部股东。相较之下，腾讯、阿里等大厂直到2025年6月宇树估值攀升至120亿后才跟进入场。如今宇树科创板IPO估值达420亿元，美团的早期前瞻性判断已然兑现。而更深远的价值在于，双方已在机器人租赁、仓储配送等场景展开协同探索，被投企业获取了海量线下实景数据，美团则补齐了人形机器人末端配送的硬件能力。

　　宇树只是冰山一角。梳理美团的全赛道投资版图，一条完整的物理AI产业链清晰可见：从底层算力的摩尔线程、沐曦股份、紫光展锐等国产算力巨头，到通用大模型的智谱AI、月之暗面，再到具身智能领域的银河通用、星海图等16家企业的全面覆盖，以及自动驾驶赛道的理想汽车、禾赛科技......美团几乎包圆了中国硬科技的半壁江山。智谱AI最高市值一度突破7000亿港元，美团作为其重要股东之一浮盈丰厚;禾赛激光雷达已获美团无人机量产定点，实现了技术从投资到落地的完整闭环。

　　与纯粹财务投资不同，美团的产业投资始终与自身场景深度耦合。据公开信息，自变量机器人已在真实开放环境下完成了自主取餐、进出电梯的配送测试;银河通用与美团买药商家的无人前置仓已签订百台订单;立镖机器人在美团买药仓库中已有百台分拣机器人昼夜运转。这些被投企业的技术成果，正在一步步转化为美团业务的“生产力工具”。而综合这些被投企业估值计算，美团在科技领域的账面价值至少超过600亿，这些资产目前尚未反映在美团当期市值中，他们价值的释放才刚刚开始。

　　当下，AI产业正从纯云端大模型比拼迈入物理AI落地竞争的新阶段，缺场景、缺数据是行业通用瓶颈。美团凭借与生俱来的线下履约网络和真实物理世界信息储备，恰恰踩中了AI产业第三层“入口派”红利周期。一季报的超预期减亏验证了短期经营逻辑，而自研+产业投资双轮驱动的物理AI全产业链布局，则打开了中长期增长空间。随着被投企业陆续IPO与技术规模化落地，美团也将加速完成从本地生活服务商向物理世界AI基础设施服务商的角色升级，重构国内本地生活与AI产业的长期发展格局。

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